Finanças corporativas

Valuation sob IFRS 13 e IFRS S1/S2: como riscos climáticos e de sustentabilidade impactam o valor dos ativos

A mensuração do valor dos ativos deixou de ser um exercício exclusivamente financeiro para se tornar um processo estratégico, regulatório e multidimensional. Em um ambiente de negócios marcado por maior escrutínio de investidores, auditorias e órgãos reguladores, o valuation passa a incorporar não apenas projeções econômicas tradicionais, mas também riscos e oportunidades associados à sustentabilidade e às mudanças climáticas.

Nesse contexto, o IFRS 13, ao estabelecer os princípios para a mensuração do valor justo (fair value), e as normas IFRS S1 e IFRS S2, voltadas à divulgação de riscos de sustentabilidade e climáticos, passam a atuar de forma complementar. Juntas, essas normas redefinem as premissas utilizadas nos modelos de valuation, influenciando fluxos de caixa projetados, taxas de desconto, vida útil dos ativos e, consequentemente, o valor econômico atribuído a empresas, projetos e ativos.

Quer saber mais sobre o tema? Continue a leitura.

O valuation em um novo contexto regulatório

O valuation passou a ocupar uma posição central em um ambiente regulatório cada vez mais rigoroso e integrado. O que antes era tratado como um exercício predominantemente financeiro hoje é impactado por exigências contábeis, regulatórias, ambientais e de governança, que ampliam o nível de responsabilidade técnica associado à mensuração de valor.

Investidores institucionais, auditorias independentes e órgãos reguladores demandam avaliações que não apenas apresentem números, mas que sejam tecnicamente consistentes, transparentes e plenamente defendíveis. Nesse cenário, a incorporação de riscos não financeiros deixa de ser opcional e passa a influenciar diretamente a percepção de valor econômico.

A criação do ISSB e a publicação das normas IFRS S1 e IFRS S2 consolidam essa mudança ao conectar, de forma explícita, riscos de sustentabilidade e climáticos ao desempenho financeiro futuro das empresas. O valuation, por sua vez, torna-se o principal instrumento para traduzir esses riscos em impactos mensuráveis sobre fluxos de caixa, taxas de desconto, vida útil dos ativos e cenários de longo prazo.

Nesse novo contexto, avaliações que ignoram fatores regulatórios, ambientais ou setoriais tendem a enfrentar questionamentos crescentes em auditorias, processos de M&A, testes de impairment e análises de investimento.

O que o IFRS 13 estabelece sobre valor justo?

O IFRS 13 – Mensuração do Valor Justo estabelece um arcabouço único e consistente para a determinação do valor justo, aplicável a diferentes ativos e passivos, sempre que essa base de mensuração for exigida por outras normas contábeis. Seu principal objetivo é garantir comparabilidade, transparência e consistência nas avaliações, reduzindo subjetividades excessivas.

De acordo com o IFRS 13, o valor justo é definido como o preço que seria recebido pela venda de um ativo ou pago pela transferência de um passivo em uma transação não forçada, entre participantes de mercado, na data de mensuração. Essa definição reforça que o valor deve refletir uma perspectiva de mercado, e não premissas específicas da entidade avaliada.

A norma enfatiza que a mensuração deve considerar:

• participantes de mercado, independentes, informados e dispostos a negociar;
• condições de mercado vigentes na data-base do valuation;
• uso mais elevado e melhor uso (highest and best use) dos ativos, quando aplicável;
• premissas observáveis, sempre que disponíveis, priorizando dados de mercado.

Para estruturar a aplicação prática, o IFRS 13 define a hierarquia do valor justo, classificando as informações utilizadas em três níveis:

• Nível 1: preços cotados em mercados ativos para ativos ou passivos idênticos;
• Nível 2: dados observáveis, direta ou indiretamente, que não sejam preços de Nível 1;
• Nível 3: premissas não observáveis, utilizadas quando dados de mercado são inexistentes ou limitados.

Qual a conexão prática entre IFRS 13 e IFRS S1/S2?

O IFRS 13 e as normas IFRS S1 e IFRS S2 tratam de dimensões distintas, porém complementares, da informação corporativa. Enquanto o IFRS 13 define como mensurar o valor justo, as normas do ISSB estabelecem quais riscos e oportunidades relacionados à sustentabilidade e ao clima devem ser identificados, divulgados e gerenciados, especialmente quando possuem potencial impacto financeiro relevante.

O ponto de conexão entre essas normas está no conceito de materialidade financeira. O IFRS S1 exige que as empresas divulguem riscos e oportunidades de sustentabilidade que possam afetar sua posição financeira, desempenho e fluxos de caixa no curto, médio e longo prazo. Já o IFRS S2 aprofunda essa exigência ao focar especificamente nos riscos e oportunidades relacionados ao clima, incluindo riscos físicos e de transição.

Esses riscos, quando considerados materialmente relevantes, devem ser incorporados aos modelos de valuation, sob pena de o valor justo apurado não refletir as condições reais de mercado exigidas pelo IFRS 13. Na prática, isso significa que fatores climáticos e de sustentabilidade passam a influenciar diretamente:

• projeções de fluxo de caixa, por meio de impactos operacionais, regulatórios ou de demanda;
• taxas de desconto, refletindo alterações na percepção de risco pelos participantes de mercado;
• horizonte de projeção e vida útil dos ativos, especialmente em setores intensivos em capital;
• cenários alternativos e análises de sensibilidade, exigidas para capturar incertezas relevantes.

Quais são os impactos práticos das normas IFRS S1 e S2 nos modelos de valuation?

As normas IFRS S1 e IFRS S2 ampliam de forma significativa o escopo do valuation ao exigir que riscos e oportunidades de sustentabilidade e climáticos financeiramente relevantes sejam incorporados de maneira estruturada aos modelos de avaliação. Na prática, isso altera não apenas as premissas, mas também a arquitetura dos modelos financeiros utilizados.

1. Ajustes nas projeções de fluxo de caixa

Os riscos identificados sob as normas IFRS S1 e S2 impactam diretamente as projeções operacionais.

Entre os principais efeitos estão:

• aumento de custos operacionais e de capital decorrentes de exigências regulatórias ambientais;
• necessidade de investimentos adicionais (capex) para adaptação a riscos climáticos ou transição energética;
• alterações em receita, demanda ou mix de produtos, especialmente em setores expostos a mudanças de comportamento do consumidor ou políticas públicas;
• riscos de interrupção operacional associados a eventos climáticos extremos.

2. Reavaliação das taxas de desconto

A incorporação de riscos ESG e climáticos influencia a percepção de risco pelos participantes de mercado, afetando diretamente o custo de capital.

Nos modelos de valuation, isso pode se traduzir em:

• ajustes no prêmio de risco;
• diferenciação de taxas por unidade de negócio ou ativo;
• reavaliação do beta em setores mais expostos a riscos de transição ou físicos.

3. Uso mais intensivo de cenários e análises de sensibilidade

As normas IFRS S1 e S2 incentivam o uso de cenários alternativos, especialmente para capturar incertezas de longo prazo.

No valuation, isso implica:

• modelagem de cenários climáticos distintos (ex.: transição acelerada vs. tardia);
• avaliação de impactos sob diferentes premissas regulatórias e tecnológicas;
• análises de sensibilidade mais robustas, documentando variáveis críticas.

4. Revisão da vida útil econômica e do valor residual

Riscos climáticos e regulatórios podem afetar a vida útil dos ativos, especialmente em setores intensivos em capital, como infraestrutura, energia e real estate.

Isso impacta diretamente:

• horizonte de projeção dos fluxos de caixa;
• cálculo do valor residual;
• testes de impairment e avaliações sob valor justo.

5. Maior nível de documentação e governança técnica

As exigências das normas IFRS S1 e S2 elevam o padrão de documentação, rastreabilidade e justificativa das premissas.

Os modelos de valuation passam a demandar:

• evidência clara da identificação dos riscos;
• conexão explícita entre riscos divulgados e ajustes financeiros;
• governança robusta na definição e revisão das premissas.

Como usar o valuation como ferramenta estratégica de gestão de riscos?

No contexto regulatório atual, o valuation deixa de ser apenas um instrumento de mensuração contábil para se consolidar como uma ferramenta estratégica de gestão de riscos. A integração entre IFRS 13, IFRS S1 e IFRS S2 amplia o papel do valuation, permitindo que riscos financeiros, operacionais, regulatórios e climáticos sejam identificados, quantificados e incorporados de forma estruturada às decisões corporativas.

Identificação estruturada de riscos relevantes

O valuation exige a identificação dos fatores que afetam a geração de valor ao longo do tempo. Ao alinhar o processo de avaliação às exigências das normas IFRS S1 e S2, a empresa passa a mapear, de forma sistemática, riscos físicos, riscos de transição, riscos regulatórios e riscos operacionais, priorizando aqueles com potencial impacto financeiro material.

Quantificação econômica dos riscos

Diferentemente de abordagens qualitativas, o valuation traduz riscos em impactos mensuráveis, seja por meio de ajustes nos fluxos de caixa, no custo de capital ou no valor residual.

Essa quantificação permite comparar riscos sob uma base econômica comum, avaliar o efeito financeiro de diferentes estratégias de mitigação, e apoiar decisões de investimento, desinvestimento ou reestruturação.

Avaliação de cenários e resiliência do negócio

A modelagem de cenários é um dos principais instrumentos para a gestão de riscos. O valuation possibilita testar diferentes trajetórias regulatórias e climáticas, a sensibilidade do valor a variáveis críticas e a capacidade de adaptação do modelo de negócio a choques externos.

Suporte à tomada de decisão e governança

Ao incorporar riscos de forma transparente e documentada, o valuation passa a subsidiar decisões em nível executivo e de conselho, apoiando o planejamento estratégico, a alocação eficiente de capital, a definição de prioridades de mitigação e adaptação, e a comunicação clara com investidores, auditorias e reguladores.

Monitoramento contínuo e atualização das premissas

O valuation não deve ser tratado como um exercício pontual. Em um ambiente de riscos dinâmicos, especialmente climáticos, ele se torna uma ferramenta viva, sujeita a revisões periódicas conforme mudanças de cenário, novas regulações ou eventos relevantes.

Conclusão

A integração entre IFRS 13 e IFRS S1/S2 redefine o valuation, elevando-o de um mero exercício contábil para uma ferramenta estratégica essencial de mensuração de valor, gestão de riscos e suporte à tomada de decisão. Incorporar riscos climáticos, oportunidades de sustentabilidade e premissas financeiras coerentes permite que empresas obtenham avaliações mais precisas, defendíveis e alinhadas às exigências do mercado e dos reguladores.

Em um ambiente de negócios cada vez mais complexo, contar com consultorias especializadas, independentes e multidisciplinares é fundamental para garantir que o valuation não apenas atenda às normas, mas traga valor estratégico real para a empresa.

Para decisões seguras e estratégias alinhadas às melhores práticas internacionais, conte com o Grupo Investor. Nossa equipe combina expertise em valuation, real estate, infraestrutura e sustentabilidade para entregar laudos precisos, defendíveis e sob medida, integrando IFRS 13, S1 e S2 aos seus processos corporativos.

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Rodrigo Garcia

Especialista em finanças corporativas com foco em modelagem econômico financeiro e laudos regulatórios.

Realizou diversos trabalhos para fins de desestatização de concessões, avaliações de participações societárias de entes públicos e privados, alocações do preço de compra em combinação de negócios (PPA) e marcação de cotas de fundos.

Possui MBA no Setor Elétrico pela FGV, graduação em Administração de Empresas pelo IBMEC e é Consultor de Valores Mobiliários certificado pela CVM.